28日，2025胡潤百富榜公布：1434位個人財富50億元以上的企業家登榜，同比增長31%（+340位）；總財富接近30萬億元，同比增長42%（+9萬億元）；近六成10年前都不在榜單上，新面孔主要來自工業產品、大健康和消費品行業，而落榜者主要來自房地產行業。

這些數字背后恰恰反映了經濟正在經歷一場深刻的結構性調整，而調整的過程通常會伴隨一些特定的困難與挑戰。

一是房地產行業的深度調整

十年前，榜單前100名中約有三分之一是房地產企業家，而今年只剩下龍湖的吳亞軍一人。王健林、許家印、楊惠妍等昔日首富級人物的排名大幅下滑或跌出榜單。

這一現象的背后，是行業在“房住不炒”的長期政策下，告別了高杠桿、高周轉的模式，進入深度調整期。

二是互聯網行業的轉型陣痛。

馬云首次跌出了榜單前十名。這具有一定的象征意義，標志著依賴流量紅利的傳統互聯網增長模式動力減弱。

雖然字節跳動的張一鳴仍高居第二，但其旗下Temu在海外市場的擴張也面臨著新的競爭和監管環境挑戰。這個行業的普遍轉型，意味著過去由資本驅動、追求規模擴張的模式正在讓位于追求可持續盈利和核心技術的“高質量發展”，這個轉變過程必然伴隨著陣痛。

三是新興產業的機會與挑戰

在傳統行業調整時，以新能源、人工智能、新消費為代表的“新質生產力”領域成為了創富主力。然而，這些新興領域也面臨自身的挑戰：

許多新貴富豪的財富與公司股價高度綁定。寒武紀等公司的股價表現耀眼，但也預示著這些高成長、高估值板塊可能面臨較大的波動風險。

在芯片、AI等高科技領域，中國企業面臨激烈的國際競爭和技術追趕壓力，成功并非一蹴而就。

新消費品牌如何從“網紅”走向“長紅”，持續滿足消費者快速變化的情感需求，是長期的考驗。

這份富豪榜就像一面鏡子，照出了中國經濟的轉型實況。我們看到的所謂“困難”，很大程度上是經濟肌體在主動“換擋”——從依賴房地產和傳統互聯網，轉向依靠科技創新和消費驅動的“新質生產力”。

但是從這些財富數字增長來看，哪里有什么經濟困難？哪里有人在“躺平”？了解兩個例子尤其重要。

71歲的農夫山泉創始人鐘睒睒財富增長1900億元，以5300億元第四次成為中國首富，并刷新了首富的財富紀錄。

其背后是主營業務強勁復蘇、多元化戰略成功、前瞻性產業布局與外部環境利好共同作用的結果。

——農夫山泉的強勁基本盤。2025年上半年，公司營收達256.22億元，凈利潤76.22億元，同比增長22.1%。其成功關鍵在于：

包裝水業務回暖：受此前網絡輿情影響的包裝水業務明顯復蘇，2025年上半年收益同比增長10.7%，達到94.4億元，重新成為穩健的現金流來源。

茶飲板塊成為新引擎：公司的茶飲料產品（以“東方樹葉”和“茶π”為代表）表現尤為突出，上半年收入100.89億元，同比猛增19.7%，并首次超越包裝水，成為公司第一大收入來源。其中，“東方樹葉”連續多年占據中國無糖茶市場超過50%的份額（我做過廣告）。

農夫山泉通過在全國布局了15處主要水源地（如2025年上半年新投產的湖南八大公山、四川龍門山和西藏念青唐古拉山水源地），有效縮短了物流半徑，將運輸成本控制在營收的6%以下，低于行業平均的12%。這使得其毛利率保持在60%左右的高水平。同時，公司采用的輕資產水源特許經營模式也幫助規避了重資產風險。

——萬泰生物的“疫苗印鈔機”。

萬泰生物是國產首支HPV（宮頸癌）二價疫苗的主要供應商，憑借政府采購帶來的穩定現金流和高市場占有率，形成了強大的競爭優勢。

更受市場期待的是，其九價HPV疫苗已完成技術攻關，一旦獲批上市，將打開一個價值數百億元的增量市場，這是資本市場給予其高估值的重要邏輯。此外，公司還在布局如帶狀皰疹疫苗等新產品的研發，為未來發展儲備動力。

鐘睒睒財富的增長來源于以下幾個層面的共同驅動：

農夫山泉的核心業務表現強勁，萬泰生物也有明確的增長預期，這是其財富增長的堅實基礎。

農夫山泉在港股市場的股價從2024年低谷大幅反彈，截至2025年9月的一年內上漲了約80%。鐘睒睒持有農夫山泉約84%的股份和萬泰生物約73.5%的股份，其財富與公司市值直接相關。

2025年，娃哈哈因復雜的遺產糾紛等問題陷入內部爭議，一定程度上影響了其市場表現和公眾形象，為農夫山泉提供了更為有利的競爭環境。

更深層次上體現了其獨特的商業智慧：

他選擇的包裝飲用水和疫苗，都是與億萬消費者基本健康需求緊密相連的產業，市場空間巨大且持續。

無論是農夫山泉十余年培育“東方樹葉”品牌最終迎來無糖茶飲風口，還是萬泰生物近二十年投入研發HPV疫苗，都體現了不計較短期得失、專注長期價值的理念。同時，他對供應鏈效率的提升和成本的極致控制，將傳統生意的利潤做到了很高水平。

通過養生堂有限公司等實體對農夫山泉和萬泰生物持有絕對控股權（分別約84%和73.5%），這保證了其戰略能夠高效、堅定地執行，避免了因股東分歧導致的決策遲緩。

雷軍財富在2025年實現151%的驚人增長，主要源于小米集團在智能汽車、高端手機以及AIoT（人工智能物聯網）三大業務板塊的協同爆發，以及資本市場對其“人車家全生態”長期戰略的高度認可。

一是小米汽車成功破局。

小米首款車型SU7在2025年上半年就交付了15.72萬輛，收入達213億元，迅速在競爭激烈的新能源汽車市場占據一席之地。其第二款車型YU7更是創下“3分鐘鎖單20萬輛”的行業紀錄。

汽車業務的毛利率從第一季度的23.2%快速提升至第二季度的26.4%，顯示出優秀的成本控制和盈利潛力，多家機構預測其有望在2025年第三季度實現單季度盈利。

小米汽車與手機、智能家居設備通過澎湃OS和AI大模型深度聯動，構成了獨特的“人車家全生態”閉環，為用戶提供了無縫的智能體驗，增強了用戶黏性。

二是手機高端化與AIoT增長。

小米手機全球市場份額穩居前三，2025年9月發布的小米17系列旗艦機型開售即售罄，成功拉升了品牌溢價，證明其已逐步擺脫“性價比”標簽。

2025年上半年，小米的IoT與生活消費品業務收入高達710億元，同比增長51%，其毛利率已超過手機業務，成為公司利潤的重要貢獻者。智能大家電、可穿戴設備等品類的快速增長，表明小米的生態鏈模式持續釋放價值。

雷軍財富的激增，本質上是對其長期堅持技術投入和生態構建戰略的市場回報。當小米汽車、高端手機和AIoT業務形成合力，共同推動公司營收和利潤大幅增長時，資本市場便重估了小米的長期價值，直接體現在其股價和市值上，最終反映為個人財富的躍升。

31日下午在韶山講課的第一板塊內容。