16日，湖北提出要深化國有“三資”管理改革、加快建設大財政體系，要更加深刻把握“一切國有資源盡可能資產化、一切國有資產盡可能證券化、一切國有資金盡可能杠桿化”三項原則，更加科學運用“能用則用、不用則售、不售則租、能融則融”四種方式。

要進一步開展全面清查，聚焦“土地、礦產、林業、水利、能源、數據”六類國有資源，“實物、債權、股權、特許經營權、未來收益權”五類國有資產，以及“閑置和低效”兩類國有資金，深入開展新一輪清查并分類研判、科學入庫。

要繼續大膽創新，在努力盤活“土地、礦產、閑置房屋、管網設施、風光資源、數據資源”等資源資產的同時，更加重視高效盤活“水資源、水工程、水生態”并大力發展“綠色水經濟”，更加重視高效盤活“林地、林木、林生態”并大力發展“現代林經濟”。

黎平：林下經濟高質量發展成效顯著_種植_產業_全縣

其核心邏輯是推動“分散變集中、資源變資產、資產變資本”的良性循環，旨在通過系統性的管理改革，為大財政體系建設提供堅實支撐，并更好地統籌化債與發展、化債與“三保”（保基本民生、保工資、保運轉）等關系。

在全國產生一定的影響。

安徽省24日印發的《推進“大資產”統籌管理總體工作方案》，是一項旨在全面提升國有資產、資源、資金（簡稱“三資”）配置效率和治理效能的系統性改革。

與湖北提法略有不同。

安徽提出全面覆蓋的“三資”范圍：改革將行政事業單位和國有企業的八類資產（房屋、土地使用權、在建工程、股權、大型儀器設備、數據資產、保障性住房、公共基礎設施）、五類資源（土地、礦產、水利、林業、能源）以及行政事業單位的兩類資金（財政存量資金、實有資金）全部納入統籌盤活范圍。此舉旨在實現國有“三資”的全口徑、全覆蓋管理。

本周要給一家高速公路管理公司講課，會順便提到高速公路資產證券化問題。

REITs（不動產投資信托基金）的運作過程可以看作是一個將龐大不動產“化整為零”并引入公眾投資的專業流程，而其全球與國內市場規模則展現了這類資產的蓬勃生命力。

根據法規要求，REITs每年必須將不低于90%的年度可分配利潤以現金形式支付給投資者，這為投資者提供了穩定且可預期的現金流。

REITs自1960年在美國誕生以來，已在全球40多個國家和地區落地生根，成為一個成熟的資產類別。截至近年數據，全球REITs市場的總市值規模約為1.35萬億美元，其中美國作為最成熟的市場，其規模約占全球的一半左右。

中國自2021年5月首批產品上市以來，截至2025年6月，在約四年的時間里，中國內地已上市的REITs產品數量迅速增長至68只，總發行規模接近1800億元，總市值已突破2000億元。這一規模已超過日本、新加坡等市場，使中國成為亞洲第一大REITs市場。

從資產類型看，中國REITs市場也日益多元化，底層資產已從最初的高速公路、產業園，拓展至倉儲物流、保障性租賃住房、清潔能源、消費基礎設施、數據中心等眾多關乎國計民生的基礎設施領域。展望未來，基于國內百萬億級別的龐大基礎設施存量資產，許多業內人士預測，中國REITs市場潛力巨大，未來規模有望達到萬億級別。

因此，高速公路不動產證券化是將高速公路這類重資產未來能夠產生的、相對穩定的現金流（如通行費收入）作為基礎資產，通過一系列的結構化設計，轉換成可以在金融市場上發行和交易的證券產品。這是一種盤活存量資產、創新融資渠道的重要方式。

根據高速公路資產所處的不同生命周期階段，可以選擇不同的證券化產品：

建設期/運營初期（Pre-REITs）：此時項目尚未產生穩定現金流，可通過非標產品（如私募基金）進行前期培育和融資，待資產成熟后，再通過其他標準化產品退出。

運營穩定期（類REITs與私募REITs）：資產已能產生相對穩定的現金流。類REITs結構靈活，可根據企業需求設計為債務型、權益型或出表型，以實現融資、優化資產負債表等目標。私募REITs（如持有型不動產ABS）權益屬性更強，更側重于實現資產的真實出售和輕資產運營，治理機制也更為靈活。

成熟期（公募REITs）：資產進入穩定運營期，現金流非常穩定。公募REITs通過在證券交易所公開上市發行，流動性強，能夠最大程度地實現資產價值，是重要的權益融資工具。它對底層資產的合規性、現金流穩定性要求最高。

關鍵步驟包括：

資產剝離與組建資產池：原始權益人（如高速公路公司）將能產生可預測現金流的基礎資產（如特許經營收費權）剝離出來，組建資產池。

設立特殊目的載體（SPV）：將基礎資產真實出售給一個破產隔離的SPV（如資產支持專項計劃）。這是實現“破產隔離”的核心，確保基礎資產與原始權益人的其他風險隔離開。

信用增級與評級：通過內部措施（如優先/次級分層）或外部措施（如第三方擔保）進行信用增級，以提升證券信用等級，降低融資成本。隨后由專業評級機構進行信用評級。

發行銷售與后續管理：SPV以資產池為支持發行證券，由承銷商銷售給投資者。募集資金支付給原始權益人，后續通常由服務商（可能是原始權益人或其關聯方）負責資產的日常運營和現金流歸集，并向投資者支付收益。

國內已有多單成功的高速公路證券化案例：

九永高速持有型不動產ABS（私募REITs）：于2024年底發行，規模22億元。其創新之處在于首次明確了擴募機制，為打造持續盤活資產的平臺奠定了基礎。同時，它采用簿記發行方式，吸引了銀行理財等多元化市場投資者。

隆納高速公路資產證券化項目：作為2019年發行的中西部首單基礎設施資產證券化產品，其融資成本為3.68%，相當于一次性募集了該高速未來8年的通行費收入，有效支持了四川省后續的交通重點項目投資建設。

山東高速集團類REITs：于2024年在銀行間市場發行，規模36.51億元，期限18年，票面利率2.76%。它幫助集團實現了從重資產向“輕資產、重管理”模式的轉型。