【導(dǎo)讀】證監(jiān)會(huì)日前出臺(tái)了證券期貨機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)定，將資管“八條底線”細(xì)則升級(jí)為證監(jiān)會(huì)規(guī)范性文件，券商資管均表示正忙于學(xué)習(xí)新的法規(guī)，具體規(guī)定來看，包括規(guī)范銷售宣傳行為，不得承諾保本保收益；大幅降低資管產(chǎn)品杠桿水平；嚴(yán)格控制投顧行為；細(xì)化資金池規(guī)定；規(guī)范傘形計(jì)劃等等。
中國(guó)基金報(bào)吳君劉明
《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》今日發(fā)布，將于7月18日也就是下周一正式實(shí)施。基金君今晚向廣東、上海多家券商資管人士討教，均表示正忙于學(xué)習(xí)新的法規(guī)。
多位券商資管人士表示，雖然新規(guī)之前很多產(chǎn)品已經(jīng)在按新規(guī)操作，但新規(guī)將對(duì)很多券商資管產(chǎn)品產(chǎn)生重大影響，“要增加很多工作量”。尤其是杠桿倍數(shù)降低、不能有預(yù)期收益率、投資顧問的規(guī)定等方面。
深圳一位券商資管老總表示，正在學(xué)習(xí)新規(guī)，公司之前很多產(chǎn)品都在按新規(guī)操作，比較關(guān)注杠桿倍數(shù)的下降和不能保本的規(guī)定。深圳另一家券商資管人士表示，正在做結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品找優(yōu)先資金，新規(guī)不能約定預(yù)期收益率會(huì)比較麻煩，還有投顧選擇要求提高。
上海一家大型券商資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士表示，杠桿倍數(shù)以前可以有10倍，現(xiàn)在降到2倍、3倍，預(yù)期收益率也不能有，很多產(chǎn)品要修改，會(huì)有很多工作要做。
接下來，基金君就帶大家一起學(xué)習(xí)下新規(guī)有什么變化，會(huì)帶來哪些影響。首先此次新規(guī)提出了三類適用主體，值得注意的是，協(xié)會(huì)備案的私募證券管理人納入監(jiān)管；其次新規(guī)對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、保本產(chǎn)品、委托提供投資建議等方面條款實(shí)施新老劃斷的過渡安排。具體規(guī)定來看，包括規(guī)范銷售宣傳行為，不得承諾保本保收益；大幅降低資管產(chǎn)品杠桿水平；嚴(yán)格控制投顧行為；細(xì)化資金池規(guī)定；規(guī)范傘形計(jì)劃等等。
證券私募管理人參照?qǐng)?zhí)行新規(guī)采取新老劃斷
此次新規(guī)的適用三類主體，第一，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)管理計(jì)劃形式開展的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，證券公司、基金管理公司子公司按照規(guī)定開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用；第二，為統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、避免監(jiān)管套利，要求在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募證券投資基金管理人參照?qǐng)?zhí)行，暫不適用于私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金；第三，關(guān)于資管計(jì)劃宣傳推介和銷售行為的要求，適用于相關(guān)銷售機(jī)構(gòu)。
值得注意的是證券私募管理人參照?qǐng)?zhí)行，但股權(quán)私募、創(chuàng)投等暫不適用。
同時(shí)新規(guī)采取“新老劃斷”，為做好新舊規(guī)則銜接工作，確保私募資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，新規(guī)對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、保本產(chǎn)品、委托提供投資建議等方面條款實(shí)施新老劃斷的過渡安排，相關(guān)存續(xù)資管產(chǎn)品不符合規(guī)定的，合同到期前杠桿倍數(shù)不得提高，不得新增凈申購(gòu)規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。
建立銷售宣傳負(fù)面清單不得承諾保本保收益
新規(guī)強(qiáng)化了對(duì)資管產(chǎn)品的宣傳、銷售行為的監(jiān)管，“保本”字眼、預(yù)期收益等都是不允許出現(xiàn)的，同時(shí)變相分拆份額或收益權(quán)也被明令禁止。
基金君列舉重要的三個(gè)方面。第一，監(jiān)管明確資管產(chǎn)品是不能承諾本金不受損，也不能承諾最低收益，無論是合同、銷售材料等，“保本”這個(gè)字眼都不能出現(xiàn)，以及零風(fēng)險(xiǎn)、收益有保障、本金無憂等相關(guān)表述。值得注意的是，以后口頭或者微信、短信等方式承諾保本保收益也是不可以的，新技術(shù)監(jiān)管全面覆蓋。
第二，此前備受關(guān)注的銷售機(jī)構(gòu)分拆份額或收益權(quán)，變相降低合格投資者門檻，搞一些短期借貸項(xiàng)目等，也是禁止的。同時(shí)，單個(gè)產(chǎn)品的投資者人數(shù)不能超過200人。
第三，宣傳預(yù)期收益率的銷售慣用伎倆也要禁止，無論是口頭承諾還是在推介材料、資管合同里面都不得出現(xiàn)。同時(shí)，產(chǎn)品銷售未真實(shí)全面準(zhǔn)確披露交易結(jié)構(gòu)、收益分配、關(guān)聯(lián)交易情況等信息，片面夸大宣傳都是不可以的。
大幅降低資管產(chǎn)品杠桿水平
新規(guī)明確規(guī)定：第一，股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)超過1 倍；第二，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)超過3 倍；第三，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)超過2 倍。
2015年股市出現(xiàn)異常波動(dòng)，一些結(jié)構(gòu)化的資管產(chǎn)品異化為“類借貸”產(chǎn)品，高杠桿對(duì)市場(chǎng)造成巨大的擾動(dòng)，此次大幅降低杠桿正是為了防控風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管是根據(jù)不同產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)程度設(shè)置了相應(yīng)的杠桿倍數(shù)上限，風(fēng)險(xiǎn)較高的股票、混合類從10倍大幅調(diào)至1倍，力度較大。
同時(shí)，新規(guī)也對(duì)資管產(chǎn)品的投資杠桿做出適度限制，明確結(jié)構(gòu)化資管計(jì)劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過140%，非結(jié)構(gòu)化集合（“一對(duì)多”）資管計(jì)劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過200%，全面防控杠桿。
還有一個(gè)細(xì)節(jié)是，新規(guī)調(diào)整了杠桿倍數(shù)計(jì)算公式，為“優(yōu)先級(jí)份額/劣后級(jí)份額”，而且明確了中間級(jí)份額在計(jì)算杠桿倍數(shù)時(shí)計(jì)入優(yōu)先級(jí)份額，讓中間級(jí)、夾層資金等無處可逃。
嚴(yán)格控制投顧行為
資管機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)作為投顧是行業(yè)慣例，但是這幾年來問題也比較多，比如有些資管產(chǎn)品沒有充分披露投顧信息、遴選投顧條件不統(tǒng)一，投顧的權(quán)責(zé)不清晰、費(fèi)用收取不規(guī)范等。所以監(jiān)管要嚴(yán)格控制投顧方面的要求。
基金君看了一下，以后要求第三方投顧選拔至少要有遴選機(jī)制、規(guī)定流程，而且要充分揭示投顧的信息、約定職責(zé)、揭示可能的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，還要把投顧的費(fèi)用支付算清楚，防范利益沖突等。
值得注意的是，新規(guī)還明確規(guī)定了，投顧不能直接執(zhí)行投資指令，要建立有效的風(fēng)控管理機(jī)制；另外，投顧及其關(guān)聯(lián)方都不能用自有資金或募集的資金投資到結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的劣后級(jí)份額，這是為了防范潛在的利益沖突。
細(xì)化資金池規(guī)定
近年來一些P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融的資金池橫行，龐氏騙局行為太多了，普遍的特點(diǎn)是滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)，用新錢補(bǔ)舊賬，實(shí)際上最終會(huì)崩塌，給投資者帶來巨大損失，監(jiān)管此次要重點(diǎn)防范。
新規(guī)對(duì)此作出嚴(yán)格規(guī)定，明確不得開展“資金池”業(yè)務(wù)，同時(shí)增加了“資產(chǎn)管理計(jì)劃未實(shí)際投資或者投資于非標(biāo)資產(chǎn)，僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”、“資產(chǎn)管理計(jì)劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時(shí)收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計(jì)劃通過開放參與退出或滾動(dòng)發(fā)行等方式由后期投資者承擔(dān)此類風(fēng)險(xiǎn)”等禁止行為。比之前的規(guī)定更加細(xì)化，防止鉆空子。
規(guī)范傘形計(jì)劃
還有一點(diǎn)值得注意的是，監(jiān)管對(duì)傘形資管產(chǎn)品做出了明確的規(guī)定，之前股災(zāi)時(shí)發(fā)現(xiàn)了部分資管產(chǎn)品存在外接具備分倉(cāng)功能的信息技術(shù)系統(tǒng)以及違規(guī)設(shè)立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶、傘形資管產(chǎn)品等行為，此次監(jiān)管是為了明確業(yè)務(wù)紅線，規(guī)范場(chǎng)外配資行為。
新規(guī)規(guī)定，要求賬戶實(shí)名制，不能設(shè)立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等；同時(shí)從賬戶控制權(quán)、外接交易系統(tǒng)以及設(shè)立傘形資管產(chǎn)品等方面禁止資管產(chǎn)品為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)提供服務(wù)或便利。
