歷經三年多的蟄伏，白酒板塊近三個月的累計漲幅達19.93%，遙遙領先兩市其它板塊，可謂在低迷的市道中迎來一次集體逆襲。領頭羊貴州茅臺更是因創下歷史新高，重新折桂“兩市第一高價股”而驚艷市場。
行情集體爆發的背后，并不是游資在亂炒，而是白酒行業基本面的確在溫和反轉，并得到一些機構投資者較為一致的認可。在歷經三年銷售低迷、減產降價的痛苦歷程后，限制“三公”消費對于高端白酒需求的抑制逐步見底，高、中端白酒也開始重現量價齊升態勢。
白酒板塊因具備顯著的估值優勢，而引得市場資金追捧。即使是當前已經出現一輪上漲的情況下，白酒板塊龍頭的最新動態市盈率普遍不足20倍，板塊的平均市盈率也僅有19.74倍，整體仍處于估值歷史低位。
不少機構都建議將一二線品牌的“白馬股”作為首選標的，因為該類個股不僅業績、分紅最為確定，估值也更有吸引力。
但由于制約白酒行業發展和拉動價格下跌的產能總量過剩、產業集中度低、市場價格的認同等問題未得到根本性改善。某些來自白酒產業的人士仍對行業的復蘇程度和持續性持謹慎態度。
《投資者報》研究員 金莉
5月4日，貴州茅臺(600519.SH)盤中創下了262.39元/股的歷史新高，并重新折桂“兩市第一高價股”而驚艷市場。茅臺股價新高的背后，是有著“熊市之王”稱號的白酒板塊在歷經三年多蟄伏之后的一次集體逆襲。
在業內人士看來，基本面的觸底反彈是此次白酒板塊上攻的內在支撐。我國白酒行業自2012年開始步入深幅調整，直到2015年下半年，高端白酒的價格和銷量才漸漸走出谷底，在其引領下，白酒行業形勢也逐步回暖。
上市白酒企業近期的業績數據印證了這一判斷。2015年財報數據顯示，絕大多數白酒上市公司營業收入、扣非凈利潤等均扭轉了此前連續兩年的下滑態勢，同比出現增長。17家上市白酒企業實現營業收入1043億元，同比增長6.26%；歸母凈利潤324億元，同比增長10.65%。而在今年一季度，白酒行業的業績表現則更為突出，營業收入、凈利潤增速分別達到15.94%、17.21%，行業復蘇趨勢超出預期。
冰封多年的白酒行業解凍回暖，引發了市場極大的關注和追捧熱情。券商等研究機構紛紛驚嘆“王者歸來”，對于白酒板塊和相關個股給出了“強烈推薦”評級。
然而，《投資者報》記者在采訪中也注意到，在研究機構一片喧囂的“漲聲”中，白酒產業人士對行業的復蘇程度以及復蘇的持續性卻持相對謹慎的態度。
在他們看來，行業整體形勢或許并沒有股價表現的那么樂觀。甚至在上市公司中，也并不是所有公司都在走上坡路，個別公司一季度的營收或凈利潤仍在下滑。
基本面轉暖
2016年春節開市以來，A股市場持續低位震蕩。被視為市場價值投資標桿的貴州茅臺卻率領一眾酒類股走出了一輪波瀾壯闊的行情，逆勢演繹“王者歸來”，引發了市場的廣泛關注。
《投資者報》記者統計發現，截至5月17日，白酒板塊近三個月的累計漲幅高達19.93%，遙遙領先兩市其他各板塊。緊隨其后的農業板塊同樣表現不俗，但同期的累計漲幅只有12.16%。相比之下，滬指在此期間則基本維持窄幅震蕩狀態，指數累計微跌0.5%。
白酒板塊中，市場表現最佳的要數古井貢酒。在大盤橫盤三個月間，其累計漲幅高達47%。緊隨其后的山西汾酒、金種子酒、酒鬼酒等，都有30%左右的漲幅。五糧液、貴州茅臺也錄得超過20%的漲幅。
業內研究人士指出，白酒板塊行情集體爆發的背后，是其行業基本面的溫和反轉得到了市場的認同。
眾所周知，自2012年起，受“八項規定”等制約因素的影響，國內白酒供需嚴重失衡，行業形勢急轉直下，酒品價格一路走低，甚至出現斷崖式下跌，受影響最大的高端酒，價格降幅甚至超過50%。
以茅臺和五糧液為例，2011年最火爆的時候，53度“飛天茅臺”曾賣到過兩千多元/瓶，2013年則驟降至900元/瓶；52度五糧液(即“普五”)此前一直在每瓶1100元以上，2014年也降到每瓶600元左右。
在歷經三年銷售低迷、減產降價的痛苦歷程后，限制“三公”消費對于高端白酒需求的抑制逐步見底，高、中端白酒也開始重現量價齊升態勢。至2015年下半年，高、中端白酒行業的整體復蘇在業內逐漸形成共識。
海通證券研究指出，白酒行業的這種復蘇首先表現為產品價格的上調。行業數據顯示，自2015年下半年開始，部分酒企已經開始上調產品價格。到今年一季度，又有更多的企業相繼加入其中。業內預計，隨著行業形勢的進一步回暖，白酒行業噸酒均價有望較快達到甚至超越2012年水平。
最早開始提價的五糧液，2015年8月已經將核心產品“普五”的出廠價格由每瓶609元上調到659元。在今年的糖酒會上，五糧液再次宣布“普五”價格上調，出廠價從659元調整到679元，同時還取消30元/瓶市場支持費用。而在兩年前行業的“極寒期”，五糧液曾將出廠價從729元大幅調低到609元。
另一方面，白酒的總體銷量也在回升。2015年披露銷量數據的13家白酒公司實現銷量80.88萬噸，同比增長3.97%。而2012年行業巔峰時期，這一數據是81.56萬噸。可以看出，當前的白酒銷量數據已經開始接近行業的歷史高點。
此外，鑒于白酒行業實行“先打款后發貨”政策慣例，從貴州茅臺和五糧液兩大一線品牌在2015年預收貨款創下歷史新高的現實，也可以窺見行業景氣度的回升。
數據顯示，貴州茅臺2015年底的預收賬款數為82億元，較年初增加67億元，創下了歷史新高。五糧液預收賬款也達到20億元，環比三季度末增加13億元，同比則增加11億元。在業內人士看來，經銷商打款意愿強烈，也顯示出了高端白酒銷售逐步企穩的態勢。
隨著行業基本面的回暖和業績的爆發，之前連續虧損的上市酒企也紛紛摘掉“ST”的帽子。繼酒鬼酒之后，5月9日水井坊也正式摘帽，股票簡稱由“*ST水井”變更為“水井坊”。至此，A股白酒上市企業只剩下一只*ST皇臺尚未摘帽。
估值魅力再顯
業績已然釋放，股價卻未大幅上漲——這使得白酒板塊具備了顯著的估值優勢，而這一優勢正是吸引市場資金追捧的關鍵所在。
回顧近幾年白酒行業調整期，基本面的持續惡化導致白酒板塊遭到市場摒棄。Wind酒類指數顯示，近10年來，酒類板塊的平均市盈率為37.7倍，5年平均市盈率則只有21.4倍。即使是當前白酒股已經出現一輪上漲的情況下，白酒板塊龍頭的最新動態市盈率普遍不足20倍，板塊的平均市盈率也僅有19.74倍，整體仍處于估值歷史低位。
甚至在2015年的A股“杠桿牛”市中，已經歷兩年多調整的白酒板塊雖借助牛市的東風有所回暖，但距離板塊高峰時期的股價水平仍相去甚遠。
以洋河股份(002304.SZ)為例，該股在2012年7月16日創下107.48元/股的歷史最高價位后，近4年來始終沒有再超越這一高點。即使是在2015年6月A股“杠桿牛”的頂峰，洋河股份的階段最高股價也僅有81.43元，三年間漲幅為-25%。
與之形成鮮明對照的，是滬指在此期間的漲幅已經高達249%。即使是同樣被視為防御品種的醫藥板塊，同期平均漲幅也有三四倍之多。
在行業觸底反彈的關鍵拐點，最先嗅到白酒板塊估值優勢的，自然是諳熟市場游戲規則的機構投資人。
在2016年初，就有不少機構研究人士開始發掘白酒板塊投資機會。基金持倉數據也顯示，早在2015年四季度，就已經有機構開始布局白酒板塊，多家白酒股得到了基金的增持。其中順鑫農業、沱牌舍得、山西汾酒、洋河股份、金種子酒被增持的股份較多，分別為：709.31萬股、460.31萬股、411.40萬股、290.95萬股和77.95萬股。
伴隨五糧液等高端酒企一季報中超預期業績的發布，更多機構的研報給出了白酒板塊和相關個股“買入”、“強烈推薦”的投資評級。
除了顯見的估值優勢，通脹升溫也是白酒等下游消費品在這一階段受到追捧的重要原因。
海通證券分析指出，回顧近十年來2007/03-2008/02及2010/05-2011/07這兩輪典型的通脹過程，白酒行業都明顯地相對受益，期間白酒指數分別跑贏上證綜指50.4%和72.2%。而眼下這一輪價格上漲，下游消費品將更受青睞，尤其是白酒行業深度調整已近四年，處于周期性底部區域。在通脹預期背景下，白酒行業呈現出探底弱復蘇的態勢，未來存在繼續漲價的可能，將更受追捧。
弱復蘇謹慎樂觀
白酒板塊在股市的反攻如火如荼，但一些來自白酒產業的人士，卻對行業的復蘇程度和持續性持謹慎態度。
作為行業絕對的龍頭，貴州茅臺對行業現狀的觀點就是“謹慎樂觀”。其在年報中稱，“白酒行業去年雖出現微弱復蘇跡象，但今年仍將處于持續深度調整期，國內產能持續過剩、市場競爭激烈、稅負過重等問題在較長一個時期內仍將交織并存。”
貴州茅臺總經理李保芳在4月中旬總結一季度工作時也強調，“當前白酒產業仍處于深度調整中，復蘇跡象不明顯，僅僅是遏制了下滑趨勢。”
中國產業網針對我國高端白酒行業現狀的調研報告就指出，2015年以來，白酒行業銷量總體向好、價格穩定，高端白酒景氣度持續回升，但當前的回暖行情并不能覆蓋全行業。從全行業角度看，產大于銷、供大于求的市場狀況并沒有改變。
“因為截至目前，制約白酒行業發展和拉動價格下跌的產能總量過剩、產業集中度低、市場價格的認同等問題未得到根本性改善。”該報告指出。
白酒行業資深專家晉育鋒日前也表示，雖然高端白酒價格有所回升，銷量持續增長；但中低端領域除了全國化品牌、區域領軍品牌外，大部分仍舊表現低迷。
“所謂‘回升’，主要指的是茅臺、五糧液、古井貢酒、洋河等部分知名品牌保持小幅增長，大多數二線及以下品牌的形勢仍然比較嚴峻。”晉育鋒稱，判斷整個白酒行業的形勢，在看到一線品牌企穩回升的同時，還應看到二線品牌競爭形勢嚴峻，三線品牌甚至還在掙扎求生。
《投資者報》記者在查閱白酒類上市公司年報時也注意到，雖然當前白酒板塊投資景氣度較高，但并不是所有公司都在走上坡路，個別公司的營收或凈利潤仍在下滑。
作為行業翹楚的17家上市酒企中，金種子酒、青青稞酒兩家2016年一季報營收就出現了同比下滑，*ST皇臺凈利潤則呈現為虧損。
對此，有研究人士指出，雖然白酒行業一季報業績普遍超預期，在行業整體回暖的情況下，部分偽增長企業短期不能證偽，所以板塊會是整體表現行情。但事實上，在行業整體溫和反轉過程中，行業分化的趨勢卻在加劇，一線白酒的增長速度要優于非一線白酒，建議投資者做出投資決策前要對公司基本面進行充分研究。
投資機會貫穿2016年
一輪逆勢上漲過后，白酒板塊強勢能否得以延續，是眼下投資者關注的重點。
對于白酒板塊后市的投資機會，多家機構近乎一致地給出了增持或強烈增持的評級。其邏輯在于，我國市場對白酒板塊個股有著“傳統防御型投資品種”的定位。2015年下半年以來，A股連續遭遇3輪股災打壓，市場早已風聲鶴唳，成交極度萎縮，熊態盡顯。市場風格也從“講故事”開始轉向重業績。在此情況下，白酒板塊恰好出現業績拐點，作為擁有較高安全邊際的低估品種，成為各路投資者近期投資布局的首選也在情理之中。
平安證券就指出，白酒股的投資機會將會貫穿2016年全年。據其判斷，2016年白酒行業將維持5%~10%的增長，從而形成巨大的市場增量，上市公司市場占有率也將恢復上升態勢，這些都將對股價上漲形成支撐。
海通證券通過對基金一季報持倉情況測算發現，基金整體對白酒行業持倉較低，因此客觀上有較強的增配需求。“2007~2012年，基金對白酒行業持倉占比約為4%~12%。而今年一季度白酒行業在基金配置中占比僅為2.15%，處于歷史低點，有增配需求。”海通證券指出。
具體投資策略上，不少機構都建議將一二線品牌的“白馬股”作為首選標的，因為該類個股不僅業績、分紅最為確定，估值也更有吸引力。
安信證券認為，“守正精選”是風險收益匹配度較好的一種策略。在其看來，2016年，基于預期收益下降、穩健溢價等因素的影響，加強配置估值相對較低的大板塊龍頭具有現實意義。
尤其白酒板塊，是2014年以來復蘇態勢最為穩健的板塊，部分企業存在業績彈性，板塊整體氛圍良好。具體配置上，除了優勢“白馬股”如貴州茅臺、洋河股份和古井貢酒外，可重點關注五糧液、瀘州老窖。
愛投顧研究員王倫也表示，貴州茅臺是值得普通股民作為長期投資標的。尤其是在股價除權之后，往往具備長線投資的買入機會。
“本身白酒板塊前幾年受到概念性利空影響比較大，從而導致市場低估了其真實價值。像貴州茅臺這樣的品種，在其除權后進行30%左右倉位的長線投資非常值得。”王倫建議。
但華融證券對于白酒類個股的投資價值持偏保守的態度。“考慮到白酒是典型的防御性品種，雖然2016年全年白酒類上市公司業績增長確定性較強，但因為行業缺乏高成長的基礎，板塊可能難以獲得較高的估值溢價，所以建議投資者還是以波段操作為主。”華融證券指出。
