我國居民房貸杠桿率到底高不高，有的學者從存量房貸占儲蓄的比例（29%）或占金融資產的比例（15%），甚至占存量商品住房價值的比例（39.5%）等指標進行測算，并與西方國家相比。結果顯示，我國居民房貸杠桿率并不高。但是，宏觀面上的指標判斷和簡單橫向比較，無法反映諸多結構性問題，后者才是房貸杠桿風險要關注的重點。杠桿率高、快速攀升有風險，但房價繼續上漲、房貸未衍生化，也不存在零首付，高杠桿風險不會馬上爆發。
首先，在社保覆蓋水平和均等化程度上，我國比美國和日本要差一些，居民未來支出和不確定支出高于發達國家。而且，近年來房價快速上漲、人口紅利消褪拉高了用工成本，感知的生活服務業價格明顯上升，并且明顯高于發達國家。但同時，居民可支配收入（包括務工收入）增幅已從2012年的10%以上降至目前的5%-8%，經濟疲軟或將繼續拖累居民收入增長。因此，我國城鎮化率很難達到美日70%-80%的水平，房貸占GDP的比重不能與發達國家比較。
其次，房貸時間分布不均，增量房貸風險大。2009年，我國房貸余額僅4.76萬億元，這一數字在今年6月份達到16.4萬億元，翻了4倍。我國房價快速上漲始于2010年。由此，盡管整體杠桿率不高，但75%的房貸發放于房價快速上漲時期，近一半發放于2013年以后，即最快的兩輪房價上漲周期。2013年之前的存量房貸，其風險已被房價上漲覆蓋，但房價單邊上漲近20年后，目前50個大城市房屋總價（219萬億元）已超美國的情況下，資產泡沫風險陡增，增量房貸風險突出。
再次，房價快速上漲城市“加杠桿”明顯。2015年和今年上半年，樓市銷售面積同比分別增長6.5%和25%，銷售額增長14.4%和46%，新增房貸分別增長22%和96%，顯示東部熱點城市成交占比擴大、杠桿率快速提升，這是風險所在。以深圳為例，2015年新增房貸是2014年的2.2倍，平均貸款成數為6.5成；今年上半年的個人房貸余額（9900億元）相比2014年底翻了一倍。因此，若扣除三線、四線城市和部分二線城市30%左右的購房按揭率，大城市房貸杠桿率很高。
然后，房貸加杠桿呈現“極化”現象。2015年以來，東部熱點城市投資需求、中部二線城市改善型需求和三線、四線城市農民工購房是需求的三大主力。由于首套房貸認定放松，首付比例低至二成，加杠桿受到鼓勵，特別是低利率下的投資需求和農民工購房，甚至通過信用和消費貸款、房屋增值部分“套貸款”等，實現“二次加杠桿”。因此，近年來我國房貸杠桿呈現“極化”現象，即高風險人群和低收入人群加杠桿。若未來房價回調和收入下行，這部分杠桿風險較大。
最后是銀行信貸開始向房貸轉移。由于制造業不景氣，傳統行業不良率快速上升，銀行信貸投放開始向個人消費領域轉移。今年上半年，全國個人房貸占總貸款的16.3%，創歷史新高，比去年同期提高2.1個百分點；上半年全部新增貸款中，個人房貸占41.3%，為2011年-2015年平均值的2倍，今年二季度占比更是超過50%；根據融360平臺監測，7月份全國首套房平均利率4.44%，再創歷史新低，重點城市房貸利率在4.1%-4.3%之間，銀行騰挪貸款結構改善資產質量傾向明顯。
抑制高杠桿風險（而非繼續停留在關注和防范）已迫在眉睫。近期，中央政治局會議有關“抑制資產泡沫”的表態，二季度貨幣政策執行報告有關“防范系統性金融風險”的表態等已經表明，管理層要著力控制房貸杠桿率快速攀升的風險。近期，對銀行資金加杠桿進入樓市，“一行三會”已開始“堵通道”，部分熱點城市（蘇州、合肥、南京等）也開始收緊房貸杠桿。
今年以來，房價上漲集中在熱點城市，特別是長三角、珠三角、環北京等三大都市圈內大城市，這是城市化新趨勢，也是資金規避風險的結果。借助“八縱八橫”鐵路網規劃、借助軌道交通大發展、借助國家扶持轉移人口市民化的諸多利好，加快軌交、教育醫療等建設，將加杠桿疏散到特大城市外圍，當前是再好不過的時機了。這樣，不僅控制住了特大城市過度加杠桿、杠桿率快速攀升后面臨的風險，還能在穩定杠桿率的前提下，通過杠桿內部騰挪實現高杠桿“軟著陸”。
